兩度折戟IPO，何時才能圓夢A股？
撰文 | 宏海
出品 | 光伏Time
2024年，對于光伏行業來說絕對是痛苦的一年。產業鏈幾乎各環節價格都刷新了歷史低價紀錄，市場競爭激烈程度到達新高度，在市場增速疲軟和企業戰略調整的內外雙重壓力下，業內“大洗牌”，也出現了階段性結果。
據不完全統計，2024年已經近10家光伏上市企業被ST，甚至有幾家上市光伏企業已經停牌退市。繼江蘇陽光成為今年“光伏退市第一股”后，昔日光伏明星愛康科技也緊隨其后被退市，緊接著行業“老兵”億利潔能、首航高科再步退市后塵。
實際上，近幾年光伏行業一直“卷”得厲害，各企業之間的競爭也早已到了慘烈的程度，不少企業已經連續虧損多年，撐到現在已是不易，突然又碰到市場激烈變化，在行業巨頭都難以招架的局面下，已經有企業開始扛不住這一波行業周期而被淘汰。
上市光伏企業哀鴻遍野的同時，未上市的光伏企業也并不好過，不少正在沖擊IPO的企業受市場變動和政策收緊影響，也都只能折戟沉沙，無奈接受這創業未半而中道崩殂的殘酷結果。
早在去年，原軾新材、華耀光電、聚成科技、拓邦新能、愛士惟、彩虹新能等多家光伏產業鏈企業就曾宣告終止IPO上市。
今年以來，美晶新材、儒興科技、廣西北部灣陸海新能源、公元新能、祥邦科技、百佳年代等眾多行業知名企業IPO終止，甚至連位居2023年光伏電池出貨量全球前五的中潤光能和潤揚股份也未能如愿上市。
如今，又一光伏電池片企業終止IPO。
兩度折戟IPO
近日，深交所公布關于終止對浙江鴻禧能源股份有限公司（以下簡稱“鴻禧能源”）IPO進程的決定文件。文件中提到，深交所于2023年6月28日開始受理鴻禧能源IPO申請，此次終止是鴻禧能源與其保薦人中信建投主動發布撤回申請。
值得一提的是，早在2020年7月，鴻禧能源就曾在深交所提交過IPO申請，當時的保薦機構是中泰證券，只不過僅半年時間，鴻禧能源就提交了撤回申請。
近幾年，鴻禧能源發展情況較好，業績也保持較高速度增長。
鴻禧能源成立于2008年，是專注于太陽能發電系統的設計、建設、運維以及從事高效晶硅太陽能電池片生產、研發和銷售的國家高新技術企業。位于浙江省平湖市，位于上海、蘇州、杭州、寧波這四大光伏產業發達、匯聚眾多知名企業城市的地理中心，其電池片和分布式光伏電站兩大主營業務有著得天獨厚的優勢。
從業績表現來看，鴻禧能源太陽能電池片業務增長還是比較不錯的。2020年到2023年上半年，公司太陽能電池片業務收入分別為6億元、9.1億元、21.9億元和13億元，最近三年復合增長率達90.87%。
2020年，鴻禧能源主營業務中電池片業務占比還不到70%，到了2023年上半年，其電池片業務占比已超過91%，且與天合光能、億晶光電、愛康科技、東方日升等知名下游組件廠商都建立了業務關系。
值得一提的是，雖然其分布式光伏電站業務在其主營業務中所占比例逐年縮減，但是該業務一直保持較高的毛利率，也是鴻禧能源利潤的重要來源。
據鴻禧能源最新招股書顯示，2020年到2023年上半年，其分布式光伏電站業務收入分別為2.8億元、2.9億元、3億元和1.3億元，毛利分別為 1.64億元、1.8億元、1.82億元和0.8億元，穩定的電站收益也為其發展提供了充足和穩定的現金流，
截至2023年6月末，鴻禧能源累計投資并自持運營共有244個電站，且全部為工商業分布式光伏電站，2023年1-6月加權累計并網裝機容量已達324.48MW。
自2023年開始，受行業周期性下行影響，光伏產業鏈價格下降導致電池片產品銷售價格明顯下滑，雖然鴻禧能源2023年電池片銷量實現39.92%的大幅同比增長，但是其實現營業收入23.96億元卻同比略微下降。
不過，在如此局面下，鴻禧能源電池片的毛利率與盈利反而有所增長。2023年，其整體毛利為20.51%，同比增長5%；其歸母凈利潤、扣非凈利潤都約為2.5億元，分別同比增長 23.93%和29.08%。
據鴻禧能源解釋，這主要是因為其電池片產銷規模提升，推動成本下降，同時下游對于210mm大尺寸電池片需求的持續旺盛，其電池片業務盈利能力也較上年顯著改善。
然而，鴻禧能源的問題也同樣出在其電池片業務中，其太陽能電池片業務客戶集中度較高。2020年到2023年上半年，其太陽能電池片前五大客戶銷售收入占營業收入的比例分別為 36.90%、68.39%、66.62%和 64.62%。
整體來看，鴻禧能源發展勢頭還是不錯的，雖說不上十分亮眼，也算是比較穩定了，如今匆匆撤回IPO申請，無奈可能是其更多的情緒。
無奈考慮另尋出路
除集中度較高外，多變、復雜、艱難的外部市場環境才是鴻禧能源考慮的重要問題。
一方面，鴻禧能源的電池片業務面臨著行業產能過剩的壓力。2023年下半年以來，隨著電池片較高名義產能的逐步落地，電池片行業已于2023年底以來出現結構性產能過剩，進一步加劇了電池片的市場競爭。
另一方面，海內外市場競爭更加激烈。各主要國家和地區綜合施策強力推動光伏制造本土化，部分光伏產品進口國陸續開始對我國光伏產品進行了反傾銷、反補貼調查，計劃或執行征收高額反傾銷、反補貼稅的政策，并針對規避“雙反”政策的行為開展調查，美國更是對太陽能電池額外加征關稅。
此外，自2023年下半年開始，A股IPO上市審查政策開始不斷收緊。滬深交易所對于未盈利企業在科創板上市的審查十分嚴格，證監會也在加強對于IPO的監管，不斷加強問責體系。
8月，中國證監會發布《證監會統籌一二級市場平衡優化 IPO、再融資監管安排》，明確完善一二級市場逆周期調節機制，階段性收緊IPO節奏，促進投融資兩端的動態平衡，并提出引導上市公司合理確定再融資規模，嚴格執行融資間隔期要求。
據統計，滬深兩所合計近300余家企業上市申請被終止。
目前，面對市場變化，鴻禧能源也開始尋求新的方向。其TOPCon、異質結等新一代高效電池技術的產線仍在建設過程中，其中位于浙江嘉興的TOPCon電池片產線已實現量產，并已開始向天合光能、TCL中環、東鋆科技、橫店東磁銷售N型TOPCon電池片。鴻禧能源本次IPO就是想要募集共15億元資金，其中12億主要用于新一代N型高效太陽能電池（TOPCon 及異質結）項目（第一期）和3億用于補充流動資金。
但從現在的情況看，鴻禧能源想要推動新項目進程，也只能另尋他路了。