當合盛硅業的一體化產能落地，等待他的卻不是業績攀升。

 撰文 | 戲臺

 出品 | 光伏Time

“搞不好到明年可能就七八萬元/噸，即使這么賣，我們還能賺。”這段慷慨來自合盛硅業老板羅立國在2023年股東大會的發言。

事實上，去年的硅料行情已處在崩盤邊緣，最低價格遠低7萬元每噸。今年以來，硅料價格更跌穿想象。

以全球最完整硅基全產業鏈公司自居的合盛硅業遇到了大麻煩，為挽救連續下跌業績，而促成的大手筆產能建設成為沉重負擔。

這家在工業硅市占比一度高達30%的風云企業正在奮力突圍。然而行業的下行周期淡化了奮斗痕跡。這對合盛硅業來說，并不公平。

起家

從人生經歷來看，合盛硅業實控人羅立國的商業履歷從來靠闖。

合盛硅業成立于2005年，正是我國光伏企業第一次登臺的時候。

1988年，32歲的羅立國以借貸的兩萬元資本起家做草帽。十年后，草帽生意營收破千萬美元，賺到第一桶金的羅立國沒有止步，選擇二次創業上限更高的硅材料。

在當時，硅材料仍被視為高科技范疇。我國有機硅行業在20世紀80年代成功打破外國技術壁壘，開展了萬噸級流化床合成甲基氯硅烷工業性試驗。經過克服重重困難和技術攻關，該行業于1994年成功打通全流程，1997年甲基氯硅烷產量突破萬噸大關。

羅立國看準了嶄露頭角的硅材料領域，尤其是以甲基氯硅烷制備的硅橡膠。

隨著國內廠家不斷完善工藝、擴建和增建裝置，21世紀初出現了5萬噸級和10萬噸級流化床。2000年，全國甲基氯硅烷產量達4.7萬噸，2001年增至6萬噸，2003年突破10萬噸。盡管如此，10萬噸的產量仍未達到世界總產量200來萬噸的5%。中國有機硅行業的潛力遠未得到充分發揮，存在著巨大的增長空間。

2003年，寧波合盛集團成立，2005年，具有前瞻性的羅立國創立了浙江合盛硅業有限公司，專注于硅基新材料的生產。隨后，合盛硅業以浙江嘉興為總部基地，在新疆石河子、新疆鄯善、四川瀘州等地建設了產業基地，并啟動有機硅和工業硅生產線。

合盛硅業正式成為有機硅與工業硅雙料巨頭。券商在研報中指出，截至2023 年9月底，公司擁有工業硅產能122萬噸/年，有機硅單體產能173萬噸/年；公司預計 2022 年底其工業硅及有機硅的產量占國內總產量的30%左右。

安心發展

不過，占據市場一方的合盛硅業并非沒有煩惱，其在2021年拿到了高達81.76億元扣非凈利后，轉入了增收不力的境況。

如同大多數硅料廠商遇到的情況一樣，合盛硅業的訂單加量不加價，其歸母凈利潤自2022年第三季度起連續5個季度同比下降。數據顯示，其中2023年第三季度，公司的歸母凈利潤同比下降60.15%。

根據合盛硅業的定期報告顯示，截至2023年前三季度，公司歸屬凈利潤21.85億元，整體銷售毛利率為21.84%，較去年同期下降了18.35%。在財務方面，前三季度的財務費用同比增長了79.44%，銷售費用同比增長了32.94%，而研發費用則同比下降了50.35%。此外，公司在2020年前三季度的凈利潤出現下滑，凈利率僅為10.87%。

銷售毛利率的下降反映了硅基產品價格暴跌。如果說，財務費用和銷售費用的大幅增長可能反映了公司在市場推廣和資金運作方面的加大投入，說明合盛硅業在為市場競爭和擴大市場份額而戰。

那么研發費用的大幅下降則可以反映出合盛硅業的微妙變化，因為無論工業硅抑或是有機硅都需要較高的研發投入做降本提質，大幅削減則不利于企業的長遠發展。

當然即便如此，合盛硅業的研發投入依然遠超同行，其中2023前三季度支出5.58億元。

同時，公司前三季度經營性活動產生現金流凈額為負1.60億元，同比下降123.17%，不過這并不能說明合盛硅業業績不佳，因為其投資性活動產生現金流凈額為負173.35億元。

令人稱奇的是合盛硅業迄今為止并沒有發布任何業績預告。

根據《上海證券交易所股票上市規則》，上市公司應在當期會計年度結束后的1月31日前披露年度業績預告，如果符合以下三種情況之一：全年可能出現虧損；出現扭虧為盈的情況；凈利潤較前一年度增長或下降50%以上（基數過小的情況除外）。

在連續下降的業績中，羅國立再一次看到了行業上限，因此工業硅并沒有束縛住合盛硅業，一個包攬光伏全產業鏈的商業布局正在形成。

然而，這次合盛硅業失算了。預示著包攬光伏全鏈的“多晶硅－單晶切片－電池組件＆光伏玻璃－光伏發電”一體化全產業鏈園區正面臨尷尬處境。

該項目于2021年12月，由合盛硅業與烏魯木齊市人民政府聯手打造。2023年第四季度合盛硅業宣布該一體化全產業鏈園區全線貫通，首片光伏組件產品正式下線。

截至目前，光伏行業已進入全鏈虧損狀態，合盛硅業在多晶硅上游取得的優勢難以直接傳導給組件。因此，投資者對此多有不滿。對合盛硅業來說，一體化的決策是否明智急需業績支撐。

股市不相信眼淚

作為兼具工業硅、有機硅、多晶硅及光伏組件生產能力的高新技術企業，合盛硅業被視為“民企之光”“硅茅”，在市值最高點達到2643億元。但截至2024年4月23日，合盛硅業的總市值已經跌至550.32億元。

下跌幅度觸目驚心，為了挽救二級市場的危局，合盛硅業拋出了較為有誠意的分紅計劃。羅立國提議2023年度現金分紅比例不低于2023年度歸屬于上市公司股東的凈利潤的30%。

不過投資者并不買賬，2023年的利潤還能有多少？

事實上，從往年分紅信息來看，除了2021年16.22億元和2022年10.4億元外，其余時間普遍處于較低水平，其中2020年度分紅僅2.72億元。但即便如此，這筆分紅也占據了當年歸屬凈利潤的19.3%。

因此，合盛硅業的分紅計劃對其投資者來說并不具備太多吸引力。