設備廠商的春天，正在變成下游廠商的冬天。

 撰文 | 潮汐

 出品 | 光伏Time

光伏主材行業虧損到這個程度，停止擴產了嗎？

這個看似已經無需回答的問題，因為設備廠商捷佳偉創的業績預告而有了不同答案。

7月2日，捷佳偉創發布公告，預計上半年實現凈利潤約11.65億元至13.53億元，同比增長55%至80%。

捷佳偉創主要產品包括濕法設備系列、真空設備系列、智能制造設備系列、光伏電池設備及工藝解決方案等，均為電池生產過程中的剛需。

捷佳偉創在TOPCon、HJT、XBC、鈣鈦礦及疊層等技術路線均有布局，并都可以提供整線設備，在手訂單主要以TOPCon路線為主。

作為設備廠商龍頭，捷佳偉創的巨額利潤是否意味著掌握訂單源源不斷，是否也意味著行業，尤其是TOPCon電池擴產仍在繼續？

過期的市場？

當前，光伏產業正處于技術更迭的下半場，TOPCon、HJT、BC等N型電池技術，已經從唇槍舌戰演化到了推進規?；慨a。其中TOPCon技術發展最為迅猛。

頭部廠商均曾以年度規劃形式，拋出了天量產能目標。

根據2023年年報顯示，通威股份已形成45萬噸晶硅產能、95GW電池產能以及75GW組件產能。根據通威股份曾經公布的規劃，預計2024至2026年，其晶硅產能將達到80至100萬噸，電池產能達到130至150GW，組件產能達到80至100GW。

截止2023年底，晶科能源垂直一體化產能在硅片、電池和 組件三大核心板塊分別達85GW，90GW和110GW；并在2023年業績情況說明會稱，2024年底，單晶硅片、高效電池和組件的產能將分別達到120GW，110GW和130GW，其中N型產能占比90%以上。

截至2023年底，天合光能擁有光伏硅片、電池、組件產能分別為 55GW、75GW、95GW。

今年一季度報中，天合光能表示，預計到2024年底，公司硅片、電池、組件產能將分別達到60GW、105GW和120GW

即便是跨界廠商的擴產決心也十分震撼。

2023年8月，華東重機子公司華東光能在沛縣投建的10GW N型TOPCon高效光伏電池項目正式投產。根據華東重機目標，至2024年末將擁有30GW N型高效光伏電池片產能，至2025年將擁有50GWN型高效光伏電池片產能。

2023年12月，三一集團旗下公司三一硅能，總投資約30億元的湖南株洲5GWTOPCon電池項目順利投產。在此之前，三一硅能曾公開表示，計劃三年完成50GW的全產業鏈布局，國內和國外分別約20至30GW。

如果廠商的規劃仍在執行，那么便足以與捷佳偉創的業績遙相呼應。以紙面數據估算，2023年在建、規劃、投產的TOPCon產能已經接近1500GW，設備制造將是最光伏行業最具前景的賽道。

與風險共舞

然而，行業內對廠商曾經規劃的產能，是否還能落地有著強烈懷疑。

這一懷疑可以從設備廠商捷佳偉創，最新取得的業績上找到答案?？辞?/span>問題的關鍵在于，捷佳偉創最高同比增長80%的凈利潤，是否具有延遲性。

由于捷佳偉創的業績與下游廠商擴產動態有著極強關聯性，如果其業績增長并不具備延遲性，那么說明新的電池產能依然在平穩落地。

從實際情況來看，市場的懷疑有道理，但并不全對。上半年，下游廠商對擴產的態度完成了劇烈轉變。

根據“草根光伏”統計，今年1至4月，硅料、硅棒、硅片、電池片和光伏組件等主要制造環節約有80個擴產項目，總投資額達到了5470.1億元。從數據不難發現，廠商依然熱衷擴產。

有業內人士表示，許多廠商正處在箭在弦上的狀態，唯一的出路是繼續擴產賭一把。

但今年5、6月，國際市場傳來噩耗，美國采用了空前力度扶持本土企業，我國光伏企業之間的競爭更加激烈。

我國光伏廠商迅速延緩了擴產的動作。有媒體統計，6月份，光伏全產業鏈投產項目僅有4個，開工項目僅有2個。

高利潤是否具有延遲性，在捷佳偉創的定期報告中可找到更為詳盡的答案。

2023年年報中，這樣一份信息值得關注。截至報告期期末，公司存貨凈值為 212.82億元，規模較大。其中發出商品占存貨的比重為 87.42%，占比較高。

主要原因是公司設備產品驗收期較長，未驗收前該部分產品在存貨中反映，對公司的存貨余額有較大影響。若下游客戶取消訂單或延遲驗收，公司可能產生存貨滯壓或跌價的風險，從而可能對公司的經營業績產生不利影響。

“發出商品”是會計和物流管理中的一個術語，通常指公司已經發貨但客戶尚未確認收貨的商品。

以2023年11月，捷佳偉創披露的一份重大合同公告為例。在這份合同中，捷佳偉創及下屬子公司與通威股份下屬子公司在近十二個月內簽訂了日常經營合同，累計金額28.46億元（含稅）。

通威股份很有可能只需要在前期支付少量金額，而剩余待支付金額將在驗收通過后，慢慢支付給捷佳偉創。

對應數據為，捷佳偉創合同負債已經在2023年報和2024年一季度報一直維持在180億元以上。這意味著捷佳偉創可能與多個客戶簽訂了大額設備或工程項目的合同，客戶在合同簽訂時支付了預付款，但后續設備驗收進程較為緩慢。

光伏企業通常在披露投資規劃后，距離實際落地還有相當一段時間。大多數企業的投資規劃是分階段實施的，某些項目從啟動到完全投產需要長達三年的時間。部分項目可能會根據市場情況的變化而慘遭終止。

因此，可以總結為捷佳偉創的訂單的確充足，但能否執行是個值得探討的問題。

捷佳偉創曾回復投資者關于訂單的疑慮：公司目前訂單執行情況正常，今年上半年公司訂單以TOPCon為主，包括行業的PERC產線升級改造以及持續的新建產能需求和海外的加速擴產。

在2023年年報中，捷佳偉創也曾高情商表達過：報告期期末，公司應收賬款余額為 33.9億元。報告期內，因國內光伏電池片廠商大幅擴產，市場需求旺盛，公司營業收入呈現增長趨勢，應收賬款隨之大幅上升。公司客戶主要是下游大型光伏電池片廠商，客戶實力較為雄厚，自身經營穩定且信譽情況較好。

但重點在后半段：若公司主要客戶未來財務狀況或資信情況惡化，回款制度執行不到位，將導致公司應收賬款不能按期收回或無法收回，從而對公司經營業績產生不利影響。

捷佳偉創的確面臨著比客戶取消訂單更為直接的風險。市場上出現了，下游廠商驗收設備后無法承擔開工帶來的虧損，直接抵押設備套現跑路的問題。更為關鍵的是，由于下游廠商融資受限的客觀情況與擴產野心相碰撞，設備大多采用賒賬的方式采購。

盡管捷佳偉創從未透露過銷售策略，但從數據卻可以窺探一二。

定期報告數據顯示，捷佳偉創2022年初應收賬款13.23億元，2022 年末應收賬款18.57億元，2023年末應收賬款29.18億元，2024年一季度應收賬款30.12億元。

逐年遞增的應收賬款證明，即便強如捷佳偉創也要直面回款難題。