TCL中環距離起飛只有138億元？

 撰文 | 潮汐

 出品 | 光伏Time

5月15日，TCL中環發布了一份總額138億元的募資說明書。

內容顯示，TCL中環擬通過可轉債發行集資金總額不超過138億元。其中35億元，用于年產35GW高純太陽能超薄單晶硅片智慧工廠項目，103億元用于TCL中環25GWN型TOPCon高效太陽能電池工業4.0智慧工廠項目。

熟悉的一體化配方，熟悉的138億元。

其中，總投資36.5億元的35GW高純太陽能超薄硅單晶材料項目由公司全資子公司寧夏環歐新能源技術有限公司具體實施，建設地點位于寧夏回族自治區銀川市經濟開發區光明路以北、銀巴路以東、規劃三路以西、寶湖西路以南，位于 50GW(G12)太陽能級單晶硅材料智慧工廠配套裝備制造項目地塊內。

本項目建設整體周期約18個月，包括前期籌備、設備采購、廠房及室外施工工程、設備到場、安裝調試、試運行、驗收等階段。

總投資106.65億元的25GW高效太陽能電池片項目實施后，TCL中環預計將形成年產 25GW N 型 TOPCon 高效太陽能電池片產能。由公司全資子公司環晟光伏(廣東)有限公司，項目建設地點位于廣州市永和工業區翟洞片區內。項目建設整體周期約 24 個月，分兩期實施，各期包括前期籌備、施工圖設計、土建施工、設備采購及安裝調試、生產及驗收等工作。

事實上，這份大手筆規劃早在2023年已進入公眾視野。

2023年5月，TCL中環發布向不特定對象發行可轉換公司債券募集說明書（申報稿）。其中提到，本次募投項目的建設將實現年產 35GW 高純太陽能超薄硅單晶材料產能以及年產 25GW N 型 TOPCon 太陽能高效電池產能，將有利于發揮“G12+疊瓦”產業鏈上下協同優勢，進一步夯實公司核心競爭力，為客戶提供更低度電成本的超高功率疊瓦組件等整體方案，提升整個光伏鏈條的技術能力與商業價值。

站在TCL中環的角度來看，這份募資算得上深思熟慮。說明書提到，董事會已對募集資金投資項目的可行性進行了充分論證，募投項目符合國家產業政策、行業發展趨勢及公司未來整體戰略發展方向，具有較好的市場前景和盈利能力。甚至直接談到了新增產能不能完全消化風險的問題。

然而，這份深思熟慮的募資遇到了極強的外部阻力，交易所提出了關于中環擁有大筆閑置資金，卻依然融資的疑問。

定期報告顯示，TCL中環截至2022年12月31日的貨幣資金及交易性金融資產余額達到了147.67億元人民幣。根據2023年4月的公告，公司計劃使用不超過100億元人民幣的暫時閑置自有資金購買理財產品。

中環的回復顯示了其戰略方面的果斷和野心。根據公司披露的資料，未來三年內，TCL中環計劃的重大項目資金支出高達464億元人民幣，再加上分紅和償債等必要支出，公司預計將面臨228億元的資金缺口。

經過多輪對項目的必要性、量產情況、產能釋放情況等事項的問詢，2023年10月11日，TCL中環發布了《TCL中環新能源科技股份有限公司向不特定對象發行可轉換公司債券募集說明書（修訂稿）》的公告，公告顯示，TCL中環擬發行可轉債募資138億元，扣除發行費用后將全部用于年產35GW高純太陽能超薄單晶硅片智慧工廠項目、TCL 中環25GW N型TOPCon高效太陽能電池工業4.0智慧工廠項目。

此時，TCL中環堅持表示，本次募集資金投資項目緊密圍繞企業發展規劃，符合國家相關的產業政策和行業發展方向，有助于公司推進 G12 大尺寸硅片產能的進一步擴大，以適應未來市場對于高品質硅片的需求，同時也有效推進了公司產業結構的拓展，增強戰略產品的生產能力，為未來企業發展、進一步鞏固領先的市場地位奠定扎實基礎，對于把握行業發展契機具有重要意義。

但2023年10月份光伏市場的過剩問題已經無需討論，換言之，對TCL中環來說，這筆錢和這份產能很重要。

今年一季度，TCL中環歸母凈利負8.80億元，同比負139.05%，扣非歸母凈利負10.38億元。光伏市場已經發生了巨大轉變，曾經的融資邏輯是否還適用是一大問題。例如TCL中環曾在2023年募集資金的申報稿中提到報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為 285,884.58 萬元、 428,164.11 萬元、505,683.91 萬元和 103,880.52 萬元。最近三年，公司經營活動 產生的現金流量凈額保持正數且持續增長，公司經營活動獲取現金的能力較強， 公司有足夠的現金流來支付本次可轉換公司債券的本息。

那么2024年一季度巨虧的TCL中環是否還具備曾經認真講述的償還本息的能力？

根據有色金屬協會硅業分會數據，N型G12單晶硅片的價格在上周呈下降趨勢，成交均價為1.94元每片，周環比跌幅達到11%，顯示了硅片企業的失血速度進一步加快。

不過，這對穩居頭部的TCL中環來說，并不意味著長痛。TCL中環的底氣來自技術、差異化和規模化全方位優勢。公開信息顯示，至2023年末，全成本領先行業次優約0.03元/W，截至2023年末，公司已實現1200余種定制化產品的柔性制造能力。2023年，TCL中環光伏材料產品出貨約114GW。